北京中鼎经纬实业发展有限公司浅析我国国有资产战略重组：背景、模式与

随着我国经济进入到高质量发展阶段，为了进一步优化国有资本布局，提升资源配置效率和企业竞争力，国有资本运营和战略性重组频繁发生。特别是近年来国有资本通过多种方式对上市企业进行战略并购重组，成为资本市场的一大亮点，这既是国家战略的体现，也是深化国有企业改革、完善社会主义市场经济体制的重要举措。从项目融资的视角，分析我国国有资产的战略性收购活动，并探讨其背后的经济逻辑和未来趋势。

国资收购上市公司

浅析我国国有资产战略重组：背景、模式与 图1

国有资本通过自身或控股的投资主体对已上市企业进行股权受让、协议转让、定向增发等多种方式实现对标的企业的控股或参股行为，统称为“国资收购”。这类交易涉及金额巨大，并且往往具有高度的商业敏感性策导向性。

这种资本运作通常发生在金融行业、战略性产业以及其他国家经济命脉领域。在最近几年的并购市场中，我们就看到了多个重量级的案例：美的集团收购德卡机器人，一汽收购捷克斯柯达汽车公司，联通混改等。这些交易都在一定程度上体现了国家战略意图和国有资本的价值导向。

国资收购上市公司的背景与动因

(一) 经济结构调整的需要

随着我国经济进入"三期叠加"的新常态，传统粗放型模式已经难以为继。为了促进产业迈向价值链高端，优化存量资源配置成为必然选择。通过国有资本的战略性重组，可以将低效资产向高效领域流动，实现资源的最优化配置。

(ii) 支持重点产业发展

在国家"十四五"规划和2035年远景目标中所列明的关键领域——如新一代信息技术、高端装备、新能源新材料等战略性产业，成为国有资本投资的重点方向。通过对相关领域的上市公司进行 strategic acquisitions，可以迅速获取技术优势和市场渠道。

(iii) 做大做强国有企业

在全球化竞争日益加剧的背景下，并购重组是国有企业发展壮大的必由之路。国资委多次强调要"稳妥推进企业兼并重组"，目的就是要通过资源整合，打造具有全球竞争力的世界级企业。

国有资产战略性收购的主要模式

(i) 直接股权收购

这是最常见的形式。通常由国有资产管理公司或大型国有企业作为投资主体，直接受让标的企业的股权。这种方式的特点是流程直接，但对收购方的资金实力要求较高。

案例：2016年保险（集团）股份有限公司将其持有的汽车之家部分股权转让给海尔集团旗下公司，交易金额高达18亿美元。这是典型的跨行业战略性重组。

(ii) 间接收购与要约收购并行

浅析我国国有资产战略重组：背景、模式与 图2

有时候为了分散风险或循序渐进地推进，收购方会选择先取得一定的股权比例，待条件成熟后再发起全面要约收购。

案例：2018年特宝生物通过全资子公司伯赛基因以150万美元收购SkylineTherapeuticsLimited部分股权。这种分阶段推进的模式有助于控制交易风险。

(iii) 混合所有制改革

将国有资本与非公有资本结合在一起，既保持了国有企业的服务宗旨，又引入了市场机制，提高企业活力。

案例：中国联通混合所有制改革就是一个典型实例。通过引入bat等互联网巨头作为战略投资者，显著提升了公司的市场竞争力。

项目融资的创新模式与风险管理

(i) 专业化的项目融资结构设计

对于金额庞大的收购项目来说，仅仅依靠自有资金是不够的，通常需要复杂的金融工具组合。

- 设立特殊目的载体（SPV）用于资产整合；

- 利用过桥贷款满足过渡性资金需求；

- 通过发行债转股产品降低财务杠杆。

案例：美的收购库卡机器人过程中，就设计了多样化的融资方案，既包括银行并购贷款，也包含产业基金和私募股权融资等方式。

(ii) 跨境并购中的汇率风险管理

对于跨国并购项目来说，汇率波动带来的风险不可忽视。需要建立完善的套期保值机制，合理运用金融衍生工具进行对冲。

案例：2018年中海油收购加拿大尼克森公司时，就积极利用了和新加坡的离岸人民币市场进行 hedging，有效控制了汇率风险。

(iii) 并购整合后的运营管控

实现战略协同效应是并购重组成功与否的关键。这就需要在项目融资之外，制定详细的企业整合计划，包括：

- 企业治理结构的调整；

- 管理层的培训和考核机制设计；

- 信息系统的一体化整合。

案例： GE医疗2019年完成对中国上市公司的收购后，就着手对其管理系统进行全面升级，显著提升了运营效率。

与启示

国有资产的战略性重组既是大势所趋，也是实现治理能力现代化的重要抓手。在项目融资过程中，需要特别注意风险防范和创新突破，通过科学的决策机制和专业的管理团队确保并购效果的最。未来的发展趋势将是：

- 更加注重创新导向，围绕"卡脖子"技术领域进行布局；

- 加强国际产能，推动""倡议落地；

- 推动混合所有制改革，激发企业内生动力。

通过不断优化资本运作机制和市场化程度，我国国有资产的战略性重组必将实现从量的扩张向质的提升转变，为建设现代化经济体系提供有力支撑。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）