我国企业是优序融资企业吗

项目融资作为现代金融体系中的重要组成部分，其核心在于通过结构化的方式为特定项目筹集资金。本文从项目融资的理论基础和实践操作两个层面出发，结合我国企业的实际融资现状，探讨“我国企业是否为优序融资企业”这一命题。

优序融资

优序融资是指企业在选择融资方式时遵循一定的优先顺序：通过内部留存收益进行融资；是债务融资；才是股权融资。这种融资顺序源于企业资本结构理论的核心观点——Modigliani-Miller定理，该定理表明，在没有 taxes 和 transaction costs 的理想条件下，企业的市场价值与资本结构无关。现实世界中存在 tax shields 和 发行成本 等因素的影响。债务融资可以带来税盾收益，而股权融资的成本较高且可能稀释原有股东的控制权，因此企业在融资时通常倾向于先使用留存收益，再选择 debt 方式，才考虑 equity 融资。

从项目融资的角度来看，优序融资理论为我们提供了重要的指导意义。在项目融资过程中，企业需要综合考虑项目的风险特征、资本成本以及外部市场环境等因素，选择最优的融资方式和顺序。

我国企业是优序融资企业吗 图1

我国企业的融资现状

随着我国经济的快速发展和金融市场体系的不断完善，企业的融资渠道也呈现多样化趋势。从数据来看，我国企业主要采取的融资方式包括 bank loans（银行贷款）、发行 bonds（债券）、 equity financing（股权融资）等。根据央行发布的金融统计数据，bank loans 一直是企业融资的主要来源，占全部社会融资规模的绝大部分。

从资本结构理论的角度来看，我国企业在融资偏好上呈现出一定的优序特征：多数情况下，企业倾向于先使用内部资金或银行贷款进行融资，在不得已的情况下才会选择发行股票等方式筹集权益资金。这种融资行为模式与优序融资理论的基本假设有一定的一致性。

项目融资中的优序融资分析

在项目融资领域，优序融资原则同样具有重要的实践意义。对于具体项目而言，在确定融资方案时，应综合考虑以下因素：

1. 债务融资的 tax shield 效应

债务融资可以通过利息抵税的方式降低企业的实际融资成本。特别是在税率较高的情况下， debt financing 的优势更加明显。

2. 股权融资的成本与风险

相对于债务融资而言，股权融资虽然可以提供更为灵活的资金来源，但其成本较高，并且可能带来控制权的分散化问题。

3. 项目风险与资本结构选择

不同类型项目的盈利能力和风险特征会影响企业的资本结构选择。高风险项目通常需要更多的 equity component 来降低财务杠杆带来的偿债压力。

4. 市场环境与融资可行性分析

企业还应综合考虑外部金融市场的稳定性、信贷政策的松紧程度等因素，合理安排融资时序。

我国企业是否为优序融资企业

结合上述分析不难发现，在实际经营中，我国企业已经初步形成了符合优序融资理论的融资行为模式。具体表现在以下几个方面：

1. 偏好 bank loans

我国企业普遍倾向于将银行贷款作为最主要的融资渠道。这主要是因为：相比于 equity financing，bank loans 的成本相对固定，并且具有较高的灵活性。

2. 注重 tax shield 效益

通过债务融资获得的利息税盾收益，可以有效降低企业的整体税负。在财务可行的情况下，企业通常会优先选择 bank borrowings 或 bond issuances 这类 debt financing 方式。

我国企业是优序融资企业吗 图2

3. 谨慎使用 equity financing

股权融资虽然在某些特定情况下是必要的，但其较高的成本和潜在的控制权稀释效应使得企业在运用时更加谨慎。只有当项目具有高回报潜力且其他融资渠道受限的情况下，企业才会选择 equity financing 的方式。

4. 注重资本结构优化

随着资本市场的不断发展和完善，越来越多的企业开始重视资本结构的优化问题。通过合理安排 debt 和 equity 的比例，以实现加权平均资本成本（WACC）的最小化。

与建议

总体来看，我国企业在融资实践中已经初步展现出优序融资的特征，但在某些方面仍然存在改进空间。以下几点建议可供参考：

1. 加强理论学习与实践应用

企业应深入理解优序融资理论的核心内涵，并结合自身实际情况进行灵活运用。

2. 完善内部财务管理制度

建立科学的财务决策机制，确保在选择融资方式和顺序时能够充分考虑各项因素。

3. 积极利用多样化的融资工具

在坚持优序融资原则的基础上，积极探索新的融资渠道和技术手段，以提高融资效率和优化资本结构。

4. 加强与金融机构的合作

通过与银行等金融机构建立长期稳定的合作关系，获取更多的 debt financing 机会，并降低融资成本。

在当今复杂的经济环境下，企业必须时刻关注金融市场变化，灵活调整融资策略，才能在激烈的市场竞争中占据有利地位。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）