企业并购融资问题|并购交易中的资金筹措与风险管理

在当代市场经济中，并购活动已成为企业扩张和战略调整的重要手段。通过并购，企业可以快速获取新技术、新市场、新客户以及优秀的管理团队，从而提升自身的竞争力。在并购交易过程中，融资问题往往是决定交易成败的关键因素之一。深入探讨并购企业的融资问题，分析其存在的主要障碍，并提出可行的解决方案。

并购融资的基本概念与分类

并购融资是指在企业并购活动中，为完成交易所需资金而进行的各种融资行为。根据融资来源的不同，并购融资可以分为内源融资和外源融资两大类。内源融资主要指企业利用自身积累的留存收益或发行股票等方式筹措资金，这种方式的好处是不需要对外负债，但也受到企业现有资本规模的限制。外源融资则包括银行贷款、发行债券、引入私募基金等多种方式，并购过程中最常见的外源融资形式主要包括以下几个方面。

1. 银行贷款：这是并购活动中最常用的融资方式之一。企业在并购前需要向银行申请专项并购贷款，这类贷款通常具有期限较长、利率适中的特点。但由于并购交易往往涉及较大金额，单纯依靠银行贷款难以满足资金需求。

企业并购融资问题|并购交易中的资金筹措与风险管理 图1

2. 发行债券：对于规模较大的企业而言，并购融资可以通过发行公司债券来实现。这种方式可以筹集到大额的资金，但也需要考虑市场对发行人的认可度以及债券到期后的偿付压力。

3. 私募基金：私募股权基金是近年来在并购活动中非常活跃的参与者，尤其是私人股本公司常常大量投资于目标企业，在完成并购后再通过资本市场退出以实现投资回报。这种融资方式灵活且资金实力雄厚，但需要支付较高的财务费用和管理费。

4. 资产证券化：这是一种较为复杂的融资手段，主要指将企业的某些特定资产转化为可以在资本市场上流通的证券产品，并以此获得资金支持。这种方式可以有效盘活存量资产，但也面临着操作复杂度高、监管要求严格等挑战。

5. 合作伙伴融资：在一些跨境并购或涉及战略伙伴的交易中，双方可能会约定共同出资，通过设立合资公司等方式分担资金压力。这种融资方式有助于分散风险，但在实际操作中需要协调各方面的利益关系。

企业并购融资问题|并购交易中的资金筹措与风险管理 图2

当前并购融资中存在的主要问题

尽管并购融资的形式多种多样，但在实际操作过程中仍然存在不少障碍和挑战，影响着企业并购的成功率。这些问题是多方面、多层次的，既有宏观环境因素，也有微观操作层面的问题。

1. 政策与监管环境的影响

各国在外资并购、跨境投资等领域都有严格的监管规定，尤其是在反垄断审查、国家安全审核等方面设置了许多限制措施。

财税政策的变化对融资成本和税务负担也会产生直接的影响，增加了企业的不确定性。

2. 资金筹措难度大

对于中小企业而言，并购融资的可获得性较差。银行贷款需要企业提供足够的抵押品和良好的信用记录，而债券发行通常只面向优质企业。

资本市场波动较大，当整体经济环境不景气时，并购融资会变得更加困难。

3. 财务风险高

并购活动往往伴随着大量的负债融资，特别是在使用杠杆收购（LBO）的情况下，企业的资产负债率会急剧上升。一旦遇到经营状况不佳或金融市场波动，就可能面临偿债压力。

汇率风险也是跨境并购中需要重点关注的问题，汇率的不稳定可能会导致实际支出超过预期。

4. 信息不对称问题

并购双方在交易过程中存在严重的信息不对称问题。卖方可能会隐瞒某些重大缺陷或不利因素，而买方由于缺乏足够的信息，往往难以做出明智的决策。

这种不对称还可能导致融资安排不公平，增加后续履约的风险。

5. 操作复杂度高

并购交易本身就是一个复杂的系统工程，涉及到法律、财务、税务等多个专业领域。

融资活动同样需要协调各方利益，涉及的谈判和文件准备工作量巨大。特别是在跨国并购中，还需要考虑不同国家的法律制度差异和文化背景差异。

优化并购融资的对策建议

针对上述问题，政府、金融机构以及企业自身都需要采取积极措施，不断完善并购融资机制。

1. 加强政策引导与支持

政府可以通过设立专项产业基金或提供税收优惠等方式，鼓励企业进行战略性并购。

在跨境并购方面，可以考虑建立更加完善的外汇管制机制和风险预警体系，为企业提供更多的政策支持和信息服务。

2. 创新融资方式和工具

鼓励发展多样化的融资工具，如可转换债券、认股权证等混合型金融产品，以满足不同规模和类型企业的需求。

探索互联网金融在并购融资中的应用，利用大数据和云计算技术提高融资效率。

3. 完善资本市场建设

健全多层次资本市场体系，为不同类型企业提供更加灵活的融资渠道。

加强资本市场的监管能力和风险防范机制建设，维护市场秩序和投资者信心。

4. 强化风险管理能力

企业应建立健全内部风险控制体系，在并购前进行详细的尽职调查，并对潜在风险进行充分评估。

利用金融衍生工具对汇率、利率等关键因素进行套期保值，降低外部环境的不确定性影响。

5. 提高信息透明度

推动并购市场的信息公开化和标准化建设，减少信息不对称带来的负面影响。

建立专业的第三方评估机构，为并购双方提供客观公正的估值服务和技术支持。

6. 加强专业人才队伍建设

并购活动需要复合型人才，既懂财务又熟悉法律事务的专业人员。

通过建立完善的职业培训体系和激励机制，培养更多高素质的并购交易人才。

案例分析

为了更好地理解并购融资问题的实际影响，我们可以选取一些典型的并购案例进行深入分析。在2019年某中国企业进行跨国并购时，就遇到了以下几个关键问题：

并购标的评估难度大：目标企业所在国的政治经济环境不稳定，增加了估值的不确定性。

融资渠道有限：由于该企业成立时间较短，难以获得足够的银行贷款支持。

汇率波动风险高：在交易过程中遭遇了人民币贬值，导致实际支付金额增加。

后续整合困难：由于对目标企业管理文化差异缺乏充分认识，导致并购后的协同效应未能如期释放。

通过这个案例并购融资仅仅是整个并购活动的一部分，成功完成并购还需要企业在战略规划、运营管理等多个环节下功夫。

并购融资是企业并购活动中面临的重大课题。尽管当前面临诸多挑战，但随着金融市场的发展和相关法律法规的完善，并购融资环境正在不断优化。对于未来而言，企业需要在充分评估自身条件和外部环境的基础上，制定科学合理的融资方案，并加强风险控制能力。政府和金融机构也需要继续创新政策工具和服务模式，为企业的并购活动提供更加有力的支持。

在这个过程中，各方都需要保持开放合作的态度，共同推动我国并购市场的健康有序发展，助力企业成长和产业升级。只有这样，并购才能真正发挥其促进经济结构优化升级的重要作用。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）