对赌协议实为借贷:项目融资与企业贷款中的法律风险分析

作者:直男 |

随着我国经济的快速发展,金融市场逐渐繁荣,各类投融资模式层出不穷。“对赌协议”作为一种常见的商业契约形式,在项目融资和企业贷款领域得到了广泛应用。司法实践中常常将“对赌协议”认定为变相借贷行为,给相关企业和投资者带来了诸多法律风险。从项目融资与企业贷款的视角出发,深入分析“对赌协议实为借贷”的法律认定及其对企业融资的影响,并提出相应的风险应对策略。

对赌协议在项目融资中的现状及问题

(一)对赌协议的基本概念

对赌协议(Valuation Adjustment Agreement),是指投融资双方基于未来企业经营业绩的不确定性,在约定条件下调整投资方权益的一种契约形式。在项目融资和企业贷款中,这种协议通常用于平衡投资者与借款企业之间的利益关系。

在项目融资过程中,由于项目的实施周期长、风险高,投资者往往希望通过对赌协议来规避部分市场风险。投资方可能会要求在项目达到预定收益目标时,获得额外的股权或分红;如果未能达成,则可能要求返还部分投资本金或赔偿损失。

对赌协议实为借贷:项目融资与企业贷款中的法律风险分析 图1

对赌协议实为借贷:项目融资与企业贷款中的法律风险分析 图1

(二)司法实践中的法律困境

我国法院在处理涉及对赌协议的纠纷案件时,普遍倾向于将其认定为借贷性质。在某知名PE投资项目中,一审法院认为双方约定的收益调整机制属于变相利息安排,违反了《民间借贷司法解释》的相关规定。

这种倾向性判决给项目融资市场带来了深远影响:

1. 增大企业违约风险:由于投资者通过对赌协议获取固定收益,企业在无法按期达成业绩目标时面临较大的偿付压力。

2. 增加融资成本:为规避法律风险,许多企业不得不提高融资利率或增加担保措施,进一步加重了企业的财务负担。

3. 影响市场信心:司法机关的连带否定性评价,可能导致投资者对项目融资的信心下降。

“对赌协议实为借贷”的法律认定逻辑

(一)司法实践中的认定标准

根据的相关裁判规则,“对赌协议”被认定为借贷性质的主要原因在于其存在“利益输送”和“收益固定化”特征。具体表现在:

1. 收益确定性高:投资者能够通过协议条款锁定最低收益,这与传统意义上的股权投资存在本质区别。

2. 缺乏风险共担机制:协议中往往未明确规定投资方需承担项目失败的损失,使得双方的权利义务关系更接近于借贷关系。

对赌协议实为借贷:项目融资与企业贷款中的法律风险分析 图2

对赌协议实为借贷:项目融资与企业贷款中的法律风险分析 图2

(二)影响及后果

从法律层面上,“对赌协议实为借贷”的认定对企业融资会产生以下不利影响:

1. 合同效力问题:被认定无效后,企业可能需要返还投资款或支付赔偿金。

2. 信用记录受损:如果借款方不能按期履行债务,将严重影响企业的征信状况。

3. 融资渠道受限:由于对赌协议被视为高风险借贷行为,企业后续融资可能会面临更多限制。

项目融资与企业贷款中的法律风险管理

(一)企业融资方的应对策略

1. 合理设计对赌条款

需要避免单纯利益输送型条款的设计,转而引入更加市场化的风险分担机制。

在协议中明确规定双方的权利义务,并尽量让条款内容符合“真股权投资”的基本特征。

2. 建立完善的风控体系

企业应加强自身的财务管理和信息披露能力,确保能够按照约定履行相关义务。

建议引入专业的法律顾问团队,对融资合同进行合规性审查。

3. 审慎选择合作方

在与投资机构谈判时,要充分了解对方的背景和意图,避免与“职业放贷人”或有不良记录的投资方打交道。

签订正式协议前,最好能够邀请第三方专业机构参与评估。

(二)投资者的合规建议

1. 重构收益分配机制

通过创新性的合同设计,将固定收益安排转变为基于企业实际绩效的浮动收益模式。

引入更多的市场退出机制,优先股、可转债等工具,降低投资风险。

2. 优化法律合规方案

需要在协议中增加保护性条款(如财务指标调整权、管理参与权)来平衡自身利益。

积极探索通过结构性融资产品(如资产证券化)来分散风险。

3. 加强投后管理

投资方应建立完善的投后跟踪机制,及时掌握企业经营状况,并提供必要的增值服务支持。

(三)行业监管与规范建议

1. 完善相关法律法规

建议立法机构或司法部门出台更具操作性的指导文件,明确对赌协议的法律地位。

指导各级法院统一裁判尺度,避免同案不同判的问题。

2. 加强行业自律

行业协会可以建立统一的风控标准和信息披露机制,规范市场秩序。

定期开展专业培训,提高从业人员的合规意识。

“对赌协议实为借贷”的法律认定给项目融资和企业贷款市场带来了诸多挑战。在这个背景下,企业和投资者都需要更加审慎地设计融资方案,并严格遵守相关法律法规要求。只有在合法合规的基础上进行创新,才能真正推动我国金融市场健康有序发展,实现融资双方的共赢。

(全文完)

注:本文仅为学术探讨目的虚拟创作,不构成法律意见或建议。如需具体法律问题咨询,请联系专业律师事务所。

(本文所有信息均为虚构,不涉及真实个人或机构。)

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