铁路企业融资成本高问题的成因、影响及优化路径探讨

在现代社会经济体系中，铁路作为国家重要的基础设施之一，在促进区域经济发展、增强综合国力以及改善人民生活水平等方面发挥着不可替代的作用。纵观我国铁路行业的发展历程，尤其是在改革开放和现代化建设的大背景下，铁路企业在融资过程中面临着诸多挑战，其中最为突出的问题便是融资成本居高不下，严重制约了企业的健康发展和行业的整体进步。

铁路企业融资成本高问题的成因、影响及优化路径探讨 图1

融资成本是企业获取资金用于项目建设、运营维护以及技术改造等各项活动中所需支付的各项费用总和。对铁路企业而言，融资成本高意味着在相同规模的项目投资下，需要承担更高的财务压力，不仅会影响项目的经济效益，还可能延缓整个行业的技术升级和网络扩张步伐。

从以下几个方面展开论述：详细阐述铁路企业融资成本高的基本概念及其构成要素；深入分析造成该问题的主要原因；系统探讨其对铁路行业发展的负面影响；结合国内外先进经验与实践案例，提出切实可行的优化路径。

铁路企业融资成本高的基本内涵与表征

铁路企业的融资成本，是指企业在通过银行贷款、发行债券、吸引社会资本参与（PPP模式）等方式筹集资金时所发生的各项费用总和。这一概念不仅包括企业直接支付给债权人的利息支出、增发股份所需支付的佣金和手续费等直接费用，还包括由于债务资本占比较高而带来的财务风险溢价、较高的融资门槛以及因信息不对称导致的交易成本等间接费用。

具体而言，铁路企业的融资成本可以从以下几个维度进行考察：

1. 显性成本：主要包括利息支出、债券发行费用、贷款承诺费和管理费等可直接量化的费用项目。

2. 隐性成本：包括由于融资活动所引发的企业资产负债表负担加重、信用评级下滑以及可能面临的财务危机风险溢价等无法直接观测到的成本。

3. 固定成本与变动成本：显性成本中的利息支出往往呈现出一定的刚性特征，而债券发行费用等一次性支出则属于固定成本范畴；隐性成本则更多表现为变动成本，会随着融资规模的扩大而增加。

4. 市场策环境影响：整体金融市场利率水平、货币政策取向以及相关金融监管政策的变化都会对企业融资成本产生重大影响。

需要注意的是，铁路企业的融资成本不仅受制于企业自身的财务状况和经营能力，还与其在整个经济体系中的社会地位密切相关。由于铁路项目往往具有显著的正外部性和公益属性，在项目的经济效益与社会收益之间存在较大的不均衡，这使得投资者的风险偏好较高，进一步推高了融资成本。

铁路企业的融资需求通常具有规模大、期限长、回报周期长的特点，这在很大程度上加重了企业的融资难度和融资成本。特别是在市场环境不佳或政策支持力度不足的情况下，企业往往需要通过支付更高的利率才能获得所需资金。

影响铁路企业融资成本高的主要原因

融资成本高企已经成为困扰我国铁路行业发展的突出矛盾之一。究其原因，既有市场需求方面的原因，也有资金供给方面的制约；既与金融市场的发育程度有关，也与铁路企业的经营特点密不可分。综合来看，造成铁路企业融资成本高的主要原因包括以下几个方面：

（一）市场环境因素

1. 需求侧的因素

铁路项目具有较强的公益性特征，在项目的经济效益与社会收益之间存在显著的不均衡性。这意味着投资者在参与铁路项目时往往需要承担较高的风险溢价，尤其是在回报机制不够明确或缺乏有效补偿的情况下。

2. 资金供给结构单一

目前我国铁路建设的资金来源主要依赖于银行贷款和财政拨款，债券融资、社会资本参与等多元化筹资渠道尚未充分发育。这种以债务性融资为主导的格局抬高了企业的融资难度和融资成本。

3. 风险定价机制不完善

铁路企业融资成本高问题的成因、影响及优化路径探讨 图2

在金融市场中，各类资产的风险定价往往取决于其信用级别和市场流动性等因素。由于铁路项目周期长、回报稳定性低且缺乏相应抵押品，在资本市场上往往需要支付更高的利率才能获得资金支持。

（二）政策与制度因素

1. 财政与金融政策支持力度不足

尽管国家对铁路建设给予了必要的财政支持，但在政策性融资工具的创运用方面仍有较大改进空间。特别是在地方政府债务管理和预算内资排上，相关机制尚未完全适应高铁等新型项目的需求。

2. 金融市场发育程度不够

我国债券市场尤其是企业债市场的规模和流动性相对有限，在铁路项目的筹资过程中难以形成有效竞争，从而推高了融资成本。针对基础设施项目的专项金融产品和服务体系仍有待完善。

3. 信用评级与风险管理机制有待优化

在现有的信用评级体系中，铁路企业的评级标准和方法论可能未能充分反映其行业特性和资产质量。风险管理工具的缺乏也在一定程度上增加了融资的成本和难度。

（三）企业内部管理因素

1. 财务透明度和信息披露不足

铁路企业在财务管理和信息披露方面存在着不同程度的问题，这不仅影响了投资者对企业的信心评估，也导致了企业在资本市场上融资时需要支付更高的成本。

2. 资产负债表质量不高

一些铁路企业存在较高的负债率和较低的资产流动性，这种财务结构既增加了企业的偿债风险，又进一步抬高了其融资成本。

3. 项目收益与融资期限不匹配

铁路项目的投资回收期较长，但目前的融资渠道中长期资金来源相对有限。这种期限错配问题加剧了企业的再融资难度和财务负担。

（四）外部竞争环境

1. 金融市场竞争不充分

在银行贷款等传统融资方式方面，由于市场进入壁垒较高，导致金融机构之间缺乏有效竞争，从而推高了铁路企业的融资成本。

2. 社会资本参与度不高

尽管PPP模式在理论上能够为铁路项目引入更多的资金来源和社会资本，但由于前期回报机制不明确、法律保障体系不健全等问题，社会资本的参与意愿仍然较低。

铁路企业融资成本高的负面影响

过高的融资成本对铁路行业的发展产生了多方面的不利影响：

1. 削弱项目的经济可行性

高昂的融资费用会直接侵蚀项目的净利润，降低投资回报率。在票价水平和财政补贴政策相对刚性的条件下，项目盈利能力可能因此受到显著影响。

2. 延缓项目建设进度

在资本金到位不及时或成本过高的情况下，铁路项目的建设周期可能会被迫，进而影响线路开通后的收益实现时间。

3. 加剧企业财务风险

如果融资成本居高不下且收入无法同步提升，企业的债务负担将显著加重。尤其是在经济下行压力加大时，可能出现流动性风险和偿债。

4. 制约行业技术进步

过高的融资成本会占用企业的研发和技术改造资金，影响铁路行业的技术升级和管理创新步伐。

5. 降低社会资本参与意愿

高昂的融资成本不仅影响国有铁路企业的经营绩效，也会 discourager 民营资本和其他境外投资者的积极性，不利于行业多元化发展。

优化铁路企业融资成本的具体路径

针对铁路企业融资成本高企的问题，可以从以下几个方面入手进行改善：

（一）完善政策支持体系

1. 加大财政支持力度

进一步优化中央和地方政府的支出结构，扩大用于铁路建设的专项资金规模，并提高资金使用效率。

2. 创新 financing tools（金融工具）

推动发行专项债券、基础设施REITs等创新型融资工具，拓宽铁路项目的资金来源渠道。

3. 完善 tax incentives（税收优惠政策）

对参与铁路项目投资的社会资本给予适当的税收减免或财政补贴，提升其投资回报率。

（二）改善金融市场环境

1. 培育多层次资本市场

发展企业债券市场、ABS等资产证券化产品，为铁路企业提供更多直接融资渠道。

2. 完善信用评级体系

针对铁路行业的特点建立更加科学的信用评级标准，客观反映企业的财务状况和偿债能力。

3. 优化金融监管政策

在风险可控的前提下，适当放松对铁路企业融资活动的监管限制，降低制度易成本。

（三）强化企业内部管理

1. 提升财务透明度和信息披露质量

建立规范的信息披露机制，增强投资者信心，从而获得更低的成本资金。

2. 优化资产负债结构

在确保偿债能力的前提下，合理调整债务与股权的比例，降低财务杠杆率。

3. 加强成本管控

通过精细化管理，在项目规划、建设、运营等环节降低成本，提高整体盈利能力。

（四）推动市场化改革

1. 深化铁路投融资

推动混合所有制改革，引入社会资本参与铁路建设和运营，提升资金使用效率。

2. 完善 PPP 模式

在 PPP 项目中建立更清晰的收益分配机制和风险分担机制，吸引更多资本方参与。

3. 加强国际与融资

积极利用国际资本市场和外资金融机构的资金优势，优化融资结构。

铁路企业融资成本高的问题已成为制约行业发展的重要障碍。这一困境需要政府、企业和金融市场等多方主体的共同努力。通过深化、完善政策支持体系、优化金融市场环境以及加强企业管理创新等多维度、多层次的努力，才能有效降低融资成本，为铁路行业的高质量发展提供有力的资金保障。

参考文献

1. 《中国铁路财务分析报告》，国家统计局，2023年。

2. 《基础设施项目融资成本研究》，财经大学出版社，202年。

3. 国际铁路协会（UIC）相关研究报告，2023年。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）