融资租赁资本成本比债券高|成本结构分析与融资策略优化

在现代企业融资实践中，融资租赁作为一种重要的融资，在设备购置、基础设施建设等领域发挥了重要作用。与传统的债务融资工具如债券相比，融资租赁的资本成本通常较高。深入分析这一现象的本质原因，并结合实际案例探讨优化融资结构的可能性。

融资租赁与债券融资的基本概念

融资租赁是指承租人通过出租方获得资产使用权的一种长期租赁。在这种模式下，租赁公司作为资金提供方，向承租企业提供设备或其他固定资产的使用权，承租企业按期支付租金，并在合同期满后获得资产所有权。

债券则是企业直接面向资本市场发行的债务工具，投资者基于对企业信用状况和偿债能力的信任债券，作为债权人收取固定的利息收入。相比之下，融资租赁的资金来源更加分散，往往涉及多个利益相关方。

融资租赁资本成本比债券高|成本结构分析与融资策略优化 图1

为什么融资租赁资本成本较高？

1. 资金来源结构差异

债券融资通常由企业直接发行，发行人可以是政府机构、大型国有企业或优质民营企业。由于债券具有标准化特征且流动性较强，投资者基数庞大，这使得债券能够以较低的成本募集大规模资金。而融资租赁的资金主要来源于租赁公司或金融中介，其资金来源相对有限，导致融资成本较高。

2. 信用评级与增信措施

债券发行往往伴随着严格的信用评级程序，高评级企业可以享受较低的票面利率。部分债券还可能通过抵押担保、政府背书等手段降低融资成本。融资租赁虽然也可以通过租赁资产作为担保，但其租金水平需要综合考虑资产残值、运营维护费用等多个因素，导致综合成本上升。

3. 期限错配与流动性溢价

债券市场通常具有较好的流动性和二级市场价格发现机制，这降低了投资者的流动性风险溢价。而融资租赁产品的期限往往较长且缺乏二级市场交易途径，这种特性会导致融资租赁资产的风险溢价升高，从而推高资本成本。

4. 中介服务费用

在融资租赁业务中，租赁公司需要支付设备采购费、管理费、律师费等多方面的中介费用。这些额外支出都会反映到最终的租金水平上。相比之下，债券融资的发行成本相对固定且透明度更高。

融资租赁资本成本的具体分析

以某制造企业为例，该企业在购置自动化生产设备时选择了融资租赁方式。经过测算，融资租赁的综合利率约为7.5%-9%，而同期同信用等级的企业债券票面利率仅为4.5%左右。造成这种差异的原因主要包括：

1. 租金计算基础

租赁利率通常是基于银行贷款基准利率加成一定比例，并且需要考虑设备残值率、租赁期限等因素。融资租赁的租金还包括了管理费和风险准备金等附加费用。

融资租赁资本成本比债券高|成本结构分析与融资策略优化 图2

2. 资产专用性要求

融资租赁的本质是"以物融资"，因此承租企业必须具备较强的偿租能力，租赁物需要具有较高的通用性和残值价值。这种限制条件也增加了融资租赁的交易成本。

3. 税务影响

我国税法规定，融资租赁租金中的利息部分可以在税前扣除，但企业在选择融资租赁时仍需承担较高的初期现金流流出压力。而债券融资在税务处理上更为灵活，通常允许企业将全部票息计入财务费用。

降低融资租赁资本成本的策略

1. 优化租赁结构设计

通过合理设置租赁期限、租金支付方式等要素，在确保资产流动性的降低综合成本。采用售后回租模式或联合租赁等方式分散风险。

2. 引入多元资金来源

租赁公司可以通过发行ABS（资产支持证券化）产品或利用资本市场工具筹措低成本资金，从而降低对承租企业的收费水平。

3. 加强信用风险管理

利用大数据和金融科技手段提高融资租赁项目的审批效率和风险定价能力，避免因过度保守的风险控制措施推高融资成本。

4. 政策支持与创新

在国家鼓励设备更新和技术升级的政策背景下，融资租赁企业可以积极申请中央财政补贴或地方政府优惠扶持资金，降低实际融资成本。

未来融资租赁发展的思考

随着我国金融市场的深化和产业结构的升级，融资租赁在支持实体经济发展中仍将发挥重要作用。对于承租企业来说，选择适合的融资方式需要综合考虑资本成本、流动性需求以及项目期限等因素。

长期来看，融资租赁行业可以通过产品创新和服务优化，逐步缩小与债券融资的成本差距。发展结构性租赁金融工具、探索资产证券化等创新模式，为客户提供更具竞争力的融资方案。

在当前全球经济形势下，企业应根据自身发展战略和财务状况合理选择融资方式，在降低资本成本的确保资金使用的安全性与高效性。融资租赁作为一种重要的融资手段，其发展前景依然广阔，但需要在实践中不断改进和完善。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）